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24/05/2008 A true story in Wenchuan EarthquakeSince the Wenchuan Earthquake happened, I've been moved by many many pictures, stories... I translated this one into English to share with the world because mother's great love is the same all over the world.
【Moved by mother's great love】
A mum died, with her 3 months's baby under her body, and she left words on the mobile phone...
She has died when the rescuer found her. She was overwhelmed by crushed house. Through gaps of those ruins, we can see her last posture. Being on her knees, the upper part of the body was prostrate forward, with her hands on the ground to support body. That was something like an acient who was kowtowing, just looked eerie because she was out of shape by pressure.
The rescuers confirmed her death by touching her through the gaps of ruins. They shouted at the ruins again and again, knocked the bricks using the crowbar, but no response inside.
Then the rescuing team went to next building, suddenly the leader ran back, calling "come here". He came to the body, stretched his hands under the woman, feeling and touching, then shouted loudly "there is someone, a baby, still living".
Through some efforts, rescuers cleaned up the ruins carefully which blocked her. Under her body, lied her baby, who was wrapped in a small red quilt with yellow flowers scattered in red. He is about 3 or 4 months' old. Since well protected by mother's body, he is totally safe. He was sleeping on both ears when the rescuer carried him out, and his lovely and peaceful face warmed everyone around him. The doctor along with the rescuing team unfastened the quilt to check if the baby is all right, and he found there was a moible phone filled in the quilt. The doctor looked at the screen subliminally, a written message was already there "my dear baby, if you could live, don't forget how much I love you". As a doctor, he experienced too much of parting for ever; but at this moment, he wept. The mobile was passed, every person who saw this message sheded tears. 04/05/2008 红色警戒序
奥运圣火今天到达境内第一天，从海南岛三亚开始传递，值得兴奋！不过我想，很多人关注奥运的同时，也关注奥运期间的股市，下面就今年后半年中美股市进行简单分析，希望给大家一点启发。
中国：2008年缺乏企业盈利大幅增长的支撑
中国A股市场自2007年10月到达6124点（PE ratio 71x）历史高位后开始大幅下挫，至2008年4月底跌幅超过50%。A股市场大幅下挫一个主要原因在于预计2008年上市公司盈利增长大幅下滑。国家统计局公布的数据显示，今年1-2月工业企业利润增长16.5%，远低于去年同期43.8%的水平。金融类公司里的券商，很多都是靠自营业务的支撑，现在面临的情况很严峻。商业银行也有问题，存贷息差越来越小，所谓的中间业务，很多都是来自于那些开户炒股票买基金的，股市一收缩就全缩水了。2006、2007年股市大幅上涨时上市公司Cross Holding非常普遍，投资收益成为上市公司利润的重要来源。现在，股市大幅下跌，上市公司的投资收益也会大大缩水。根据分析人士估计，2007年多数上市公司的投资收益在总体利润中的占比都超过了1/2。如今，这些资产都面临着巨额缩水的风险。
不仅投资收益缩水，相当多的企业还不得不面对原材料成本上升带来的盈利压力。从2006年开始，连续几十个月低位运行的物价开始反弹，2007年更以食品价格为触点大幅上涨，2008年2月，CPI（下游产品价格指数）达8.7%，创12年新高，原材料和劳动力价格都出现了明显的上扬。同时，价格上涨并非仅是中国国内因素，全球流动性过剩带来了全球通胀现象，国际能源、矿产和粮食价格都屡创新高。新一轮铁矿石价格谈判后，预计铁矿石价格还将上涨65-71%。由于铁矿石价格的上涨，国内钢铁企业（生产下游钢材）今年已经不止一次上调价格，囿于国内严重的通膨压力，通过提价转移成本压力难以持续。对炼油场和发电站来说，成本上涨加上政府对成品油和电力价格的控制，盈利空间被进一步压缩。
劳动力成本上升，使中国制造业的成本相比周边的越南、柬埔寨、印度等地区不再具备竞争优势，这不仅导致了许多外资企业生产基地的外迁，也使得那些缺乏竞争力本土中小企业纷纷外迁或倒闭。2007年下半年，Nike投资1600万美元扩充了其在越南的生产基地，将其打造为Nike海外最大工厂，而在此前，很多属于中国广东的订单早已转移到越南。原材料和劳动力成本的上升，使得浙江、广东等许多传统制造企业难以为继，珠三角大量工厂倒闭外迁。长期来说，企业可以通过提高技术和进行产品升级来提高竞争力，但不是一朝一夕能实现的。
2008年人民币升值加速将进一步放大中国出口企业的成本压力，蒙受可能的汇兑损失，成为企业盈利减少的新因素。美元兑人民币在4月10日突破了1：7的心理关口。人民币升值降低了原材料进口成本，但出口企业对升值幅度难把握，可能导致订单流失或换汇成本增加。由于出口受阻导致的大量产品无法消化、出口转内销等问题，必将加重国内产品结构型过剩，激烈的市场竞争使得产品价格难以提升，库存难以消化，严重影响消费。 银行业面对的汇兑风险更大，根据ICBC、CCB和BOC分别披露的年报信息，这些上市银行截至2007年末共有接近400亿美元的外汇资金敞口。若该项资产持有至年末，那么按照7.5%的人民币升值幅度来计算，将可能造成200亿人民币的损失，这一数据相当于中国利润最大的ICBC去年总利润的1/4。
美国：次贷危机的多米诺骨牌效应
2000年底美国科技股泡沫破裂后，Greenspan为了避免可能出现的通货紧缩，刺激经济，接连降息，让利率从2000年底的6.5%降至2003年中旬的1%，货币政策过于宽松，之后用了很长时间重回从紧政策。Greenspan任内，对按揭贷款的标准大幅度下调，催生了很多的抵押贷款，当时很多经济学家觉得有问题，发表了一些相关文章。但Greenspan认为，这些次贷产品虽然风险高，但让更多人有了买房的机会，这个险值得冒。事实证明，货币政策的宽松和监管的失职，导致了房地产泡沫的发展。那些本来买不起房子而通过次贷买了房子的人，泡沫破裂导致了破产，情况更糟。 美国的货币政策是基于本地的，但其他国家货币政策都受美国影响，这是全球化下资本流动的背景造成的。所以，实际上房地产泡沫与央行的政策有关，而央行政策最核心的是FED政策。Greenspan时期FED的宽松货币政策，逼得其他货币也放松，从而引起全球房地产泡沫。
Greenspan执掌美联储18年，尽管实施了宽松的货币政策，但美国经济一直保持大概3%的年增长率，没有很明显的通胀。因为全球化，科技化带来通胀朝下走的趋势，当时宽松的货币政策不会引起通胀快速上涨。会引起房价上升，显得很繁荣，但是这个政策的后果是形成大量的外贸逆差，因为过高刺激了国内消费需求。当时给经济确实带来很大的好处，但对美国来说，最终是一个很大的伤害。 等美国经济衰退到来的时候，真正的痛苦不是金融市场，而是劳动力市场。目前失业率刚到5.1%，以前最低的时候是4.4%，目前已经有所上升，大概2009年底会到7%。失业率大幅上升，老百姓具体地体会到痛苦的时候，才会对Greenspan政策有一个真正的反思。
面对房地产泡沫破裂引起的次贷危机，Bernanke处理Bear Stearns的做法跟Greenspan在应对长期资本管理公司倒闭时差不多。但从目前Bernanke的观点来看，他的做法就是等到经济复苏或稳定的时候，快速加息，这与Greenspan有很大区别。Greenspan是快减息，慢加息，这种不对称性是造成货币泛滥很重要的一个原因。通胀指数已经去年是4.1%，今年可能会更高。在这种情况下再减息，通胀会更严重，以后处理会更痛苦。对Bernanke来说，是选择短痛还是长痛的问题。Bernanke选择了“长痛”，先搞金融稳定，把金融机构都救了，过一段时间再加息，治理通胀。这样衰退不会太严重，但是消化很慢。
尽管FED从2007年9月以来把基准利率下调了325个基点，投资者仍不愿涉足高风险资产。今年以来垃圾债券的价格已经平均下跌3.9%，市值蒸发大约350亿美元。垃圾债券市场的下跌，使得那些信用评级达不到投资级别的公司遭遇融资困境，进一步提高了高风险、高收益的垃圾债券的违约率。据Bloomberg数据，2008年以来美国市场只有11家公司发行了大约90亿美元的垃圾债券，而去年同期有83家公司发行了价值395亿美元的垃圾债券。印刷公司Quebecor World Inc和连锁餐厅Buffets Holding相继申请破产，垃圾债券市场的违约率在2007年12月是0.9%，Moody’s在2月将2008年底的违约率预期，从4.6%提高到5.4%。这意味着市场预期一个破产高潮。当更多的中小企业、中小银行破产，大银行还会发生更大的Writedown。 |
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