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07/07/2007 Red Chips红筹股(Red Chips) 是指在香港上市，由中资企业直接控制或持有三成半股权以上的上市公司股份。红筹股可以分为三类：首先是老红筹，1997年前上市的一些规模较小的综合性公司，如上海实业、中国海外等；第二类是新红筹，即1997年以后上市的经国务院特批的大型国企，如中海油、中移动等；第三类则是以蒙牛、汇源果汁等为代表的民企红筹。
红筹回归四个条件
红筹公司申请在境内首次公开发行股票，应满足四个必要条件：股票已在香港证交所上市交易一年以上；市值不低于200亿港元；最近三个会计年度累计净利润不低于20亿港元；50％以上的经营性资产在境内，或者50％以上的利润来源于境内业务。红筹回归初期将主要面向大公司。中移动、中海油、中海发展有望成为首批试点企业。两类公司暂不纳入红筹回归行列：一是母公司在国内上市，二是子公司在国内上市。
红筹回归发行方式 - 直接发行A股
红筹回归主要包括以下三种回归路径：CDR模式（发行存托凭证）、联通模式、直接发行A股模式。联通模式是采用分拆子公司在国内上市，这种双重结构容易导致公司治理方面出现问题，也不符合整体上市的思路。而CDR模式则适用于真正的外资公司，CDR模式将涉及外汇管制；不如直接发行A股简单。 监管层倾向于直接发行A股，并鼓励采用存量发行的方式。发行存量股票相当于国有股减持，这种方法避免增量发行对原有股东所占权益的摊薄。EG，中移动香港（BVI）有限公司占有75％的股权，大股东完全可以在香港市场上回购股票后在A股市场发行，这样不会减少自身的持股比率。
红筹海归影响 - 引发成份股调整
回归的红筹主要集中在通信运营、石化、房地产和公用设施等行业。与美国和日本两个成熟市场相比，A股市场银行股权重过大（在沪深300成份股中13只金融类股票占比20%）。这样，货币政策变化对沪深300指数走势产生影响太大。红筹回归使能源、通讯运营的权重增加，稀释银行的权重，完善沪深300成份股的构成，使A股市场的股本结构更加合理。
Case Analysis
中移动可能成为首只回归A股的电信红筹。按中移动发行总股本的5％（即9.98亿股）和中国电信发行总股本的15％（即121.4亿股），如发行价较红筹股折价90％，中移动、中国电信两家在A股的总融资额将达到1225亿元。中移动A股发行规模占总股本5％的预测是基于两方面考虑：一方面，红筹股回归的目的是增加优质股票供给，发行规模太小难以达到这一目标；另一方面，中移动现金流充沛，短期没有强烈融资需求，发售股本比例会较低。中国电信发行规模占总股本15％的原因是购买或新建一张移动（3G）网络将需要上千亿元的资金，除去自有资金储备和其它融资方式，本次融资应在400亿-500亿元之间，相应占总股本的比例较高。按A股上市后二级市场流通股价较H股溢价30％，中移动的A股股价将超过100元，占沪深300流通市值的7％左右。届时A股电信板块的总市值将达到2.7万亿元左右，约占A股市场总市值的10％，影响力仅次于银行石化。
NOTE
红筹之所以称为红筹，是两个流传已久的典故而来：在赌场上最大银码的筹码为蓝色，其次为红色。因此，红色便被选为代表实力较蓝筹股稍有不及的股份。另一个版本，由于中国国旗以红色为主，而社会主义国家的代表色亦为红色，人们便把那些由中资企业控制的股份称之为红筹股。 |
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